Menelaah di Balik Manuver MSCI

Dalam bahasa Marx, MSCI adalah superstructure dari global financial capitalism, ia menjadi penjaga akumulasi modal global. Sehingga tidak bisa dikatakan bahwa MSCI adalah lembaga yang netral dan bebas nilai, namun justru ia adalah aktor pasar dengan kekuasaan sistemik yang bekerja tanpa akuntabilitas publik karena ia tidak tunduk pada regulator mana pun dan tidak punya mekanisme banding. Dalam bahasa Michael Foucault, MSCI berperan sebagai governmentality, yang bekerja dalam praktik diskursif dengan seakan-akan menyediakan kerangka rasionalitas pasar (epistemik), menentukan apa yang dianggap sehat, normal, dan berisiko.

Artinya, MSCI menciptakan regime of truth yang menentukan mana yang investable dan mana yang univestable, melalui indeks guna membuka jalan bagi akumulasi modal ETF dan passive funds. Sehingga MSCI bukan semata-mata lembaga riset yang merefleksikan pasar, melainkan arsitek pasar global dimana dana triliunan dollar bergerak mengikuti arahannya. Hal yang paling krusial, apa yang dilakukan MSCI seringkali menciptakan self-fulfilling crisis, dimana krisis terjadi bukan karena fundamental awalnya runtuh, namun karena ekpektasi besar dari modal global melalui review status, freeze rebalancing atau warning soal investability dan free float yang bisa mengubah perilaku pasar.

Dalam kasus Argentina pada 2021 ketika MSCI mendowgrade pasar Argentina dari emerging market ke frontier market, ia menjadi katalisator tekanan politik struktural, yang memperdalam krisis legitimasi dan ekonomi yang sudah ada. Begitu juga yang terjadi di Yunani pada 2013, penurunan status pasar Yunani dari developed market menjadi emerging market, mendorong munculnya gerakan protes seperti Aganaktismenoi (gerakan kemarahan rakyat Yunani) yang mengepung parlemen pada 2011 selama krisis utang. Artinya, apa yang dilakukan MSCI punya resonansi politik, sebagai sebuah bagian dari rangkaian faktor ekonomi global yang memperburuk krisis dan memicu tekanan politik yang nyata.

Jeffry A. Winters dalam Power in Motion: Capital Mobility and the Indonesian State mengungkapkan bahwa kekuatan politik dari modal bukan sekadar apakah modal itu asing atau domestik, tetapi seberapa mobile modal itu (kemampuannya berpindah tempat). Sehingga negara yang bergantung pada modal semacam ini mengalami tekanan struktural untuk menyesuaikan kebijakan bukan oleh ancaman eksplisit, tetapi oleh risiko capital flight. Artinya, bukan pemerintah yang memerintah investor, tetapi investor yang menciptakan batasan nyata bagi pemerintah karena mobilitas modal mereka memberi leverage politik untuk mengubah kebijakan negara. Negara tidak lagi ditundukkan oleh investor, tetapi oleh kemungkinan reaksi pasar yang telah dikodekan dalam indeks.

Walaupun apa yang dilakukan MSCI bisa menjadi pintu guna melakukan reformasi struktural pasar saham Indonesia bahkan momentum bersih-bersih, tetapi menafsirkan apa yang dilakukan MSCI semata-mata hanya persoalan teknokratis tentu bisa terjabak dalam kenaifan paradigmatik. MSCI secara an sich bukanlah kekuasaan modal yang langsung terlibat dalam pasar, tetapi ia beroperasi sebagai amplifier, legitimizer dan timing device yang bisa menciptakan resonansi politik dan self-fulfilling crisis yang seringkali pasca downgrade indeks, exit dana asing besar dan valuasi hancur, asset-aset strategis negara tersebut berpindah tangan pada investor asing melalui recapitalization, forced restructuring bahkan rights issue dan restructuring debt-to-equity seperti yang pernah terjadi di Yunani dan Argentina.