Efektivitas Stimulus Ekonomi

Sebaliknya, rumah tangga berpendapatan tinggi atau yang sudah memiliki cukup tabungan cenderung menyimpan tambahan pendapatan. Mereka memiliki kecenderungan konsumsi marginal rendah. Artinya, jika stimulus diberikan kepada kelompok ini, dampak langsung terhadap konsumsi, dan dengan demikian terhadap pertumbuhan ekonomi, menjadi lebih kecil.

Konsepsional teori HANK menunjukkan bahwa meskipun dua kebijakan stimulus menghasilkan jumlah defisit yang sama dan menciptakan inflasi yang serupa, output atau pertumbuhan ekonomi yang ditimbulkan bisa sangat berbeda, tergantung pada siapa yang menerima stimulus. Dengan kata lain, rasio antara pertumbuhan dan inflasi, yang sering disebut rasio pengorbanan (sacrifice ratio), menjadi jauh lebih menguntungkan jika stimulus diarahkan ke rumah tangga dengan kecenderungan konsumsi marginal tinggi.

Fenomena ini sangat relevan ketika melihat situasi Indonesia saat ini. Pemerintah telah menjalankan berbagai program bantuan sosial seperti Bantuan Langsung Tunai (BLT), Program Keluarga Harapan (PKH), hingga subsidi energi kepada masyarakat berpenghasilan rendah. Dalam jangka pendek, program-program ini memang menimbulkan tekanan inflasi, terlebih di tengah naiknya harga pangan dan energi global. Namun, jika stimulus tersebut mampu menjaga konsumsi rumah tangga dan menggerakkan sektor riil, maka tekanan inflasi itu adalah harga yang layak dibayar demi pertumbuhan.

Sebaliknya, ketika stimulus lebih banyak dinikmati oleh kelompok yang justru menambah tabungannya, efeknya terhadap perekonomian riil jauh lebih lemah. Uang berputar lebih lambat, konsumsi tidak naik signifikan, dan stimulus kehilangan fungsinya sebagai "pengungkit". Inilah yang menjadi perhatian utama dalam model HANK, yang menunjukkan bahwa efektivitas stimulus sangat ditentukan oleh distribusinya, bukan hanya totalnya.

Dalam masa krisis atau pemulihan, stimulus yang baik bukan hanya yang besar, tapi yang tepat sasaran. Pemerintah perlu cermat. Pemahaman terhadap perilaku konsumsi masyarakat, siapa yang membelanjakan, siapa yang menyimpan, menjadi modal penting dalam merancang kebijakan. Pendekatan yang mengabaikan keragaman ini bisa berakibat pada pemborosan fiskal: inflasi naik, tetapi tanpa pertumbuhan ekonomi yang sepadan.

Pelajaran penting lainnya adalah keseimbangan antara kebijakan fiskal dan moneter. Dalam model HANK, ketika bank sentral bersikap pasif terhadap inflasi, misalnya, karena suku bunga sudah rendah atau tidak ingin membebani sektor riil, maka kebijakan fiskal menjadi penentu utama dinamika harga dan output. Dalam situasi ini, desain stimulus menjadi lebih strategis. Pilihan siapa yang menerima stimulus bisa menentukan keberhasilan atau kegagalan pemulihan.